关于牛市的两个新角度

在昨天指数突破之后，关于牛市的声音已经越来越大了。 关于牛市，之前我们写过很多次了，周二我还特别发了一期相关的播客，大家有兴趣可以听听。 除了指数本身的突破和成交量的上行，其实还有几个新的角度可以印证现在是牛市。 比如昨天披露的社融数据。 7月居民存款-11100亿元，同比多减7800亿元;非金融企业存款-14591亿元，同比少减3209亿元;非银金融机构存款21400亿元，同比多增13900亿元。 居民企业的存款正在从银行存款流向非银金融机构存款。 非银机构存款主要包括什么呢？ 证券公司客户交易结算资金，简单来说就是你放在证券账户里的钱；收取保费后尚未投资的短期沉淀资金；基金申购款期货保证金，信托募集资金等... 现在这个时候，信托基本没有了，保费也没有看到大幅增长的数据支撑，能带动这么大量增长的其实就是证券公司客户交易结算资金。 简单来说就是老百姓正在把存款拿来买股票。 这个趋势今年以来一直是在的。 今年前七个月人民币存款增加18.44万亿元。其中，住户存款增加9.66万亿元，非金融企业存款增加3109亿元，非银行业金融机构存款增加4.69万亿元。 非银金融机构存款数据增速一直不慢，而且7月出现了加速，存款搬家的状况开始出现。 不过从数据来看，这种存款搬家的速度和规模依然是比较小的，7月是少有的居民存款减少的月份，而从今年总量来看，新增居民存款的大头依然还是在银行，存款搬家的空间还非常巨大。 目前人民币存款总额都还有320万亿，其中居民存款有162万亿。 另一个角度是偏交易的角度。 昨天看了广发证券策略团队的一个统计非常有意思。 过去四年，任何一个行业，一旦成为了公募基金加仓幅度最大的板块，那么下个季度表现绝大概率都排名很靠后，表现都会很差。 这里主要有两个原因，第一是熊市中市场情绪都比较差，都是存量博弈，大家普遍喜欢涨了就兑现。第二个维度是当下市场上确实缺乏基本面持续向上的板块和公司，没有持续的景气度。公募基金根据景气度进行交易，很容易追在景气高点。 但最近，这个现象出现了第一次改变。 上个季度公募基金加仓最多的通信板块，核心也就是英伟达链的这帮公司，近期股价依然持续上行，走势亮眼，工业富联这种大家伙甚至是两连板。 这意味着过去那种存量博弈的思维开始被颠覆，一些高景气度的公司开始打开估值的天花板。 其实当下英伟达产业链并没有任何景气加速的迹象，海外的新模型普遍不及预期，海外大厂资本开支也相对稳定，在高基数下也很难保持持续的高增长。 就在这样的背景下，这些标的走出了震荡存量博弈的走势，创下新高，它们就像是一场战争中先锋军，率先冲破了包围我军四年的包围圈，主力大军看到了包围圈被打开的缺口，即将全面突破。 牛市和熊市有一个很大的差别就在于估值。 估值是一个非常主观的东西，同样一家公司经营没有任何变化，在熊市估值是10倍，牛市估值可能是40倍。 估值这个东西非常主观，受到情绪波动影响极大。 这背后唯一可循的客观规律其实是大类资产的比较， 这一点我在之前的文章写过，大家可以去回顾下。 不止一个专业机构预测上证指数要涨到八千点了！ 简单的结论就是在当下无风险利率极低的背景下，从大类资产比较的角度出发，A股的估值水平应该来到一个非常夸张的水平。 伴随情绪的回暖，这样的修正可能真的要到来了。我们需要更多的耐心和信心。 满仓踏空怎么办？ 虽然行情整体不错，但满仓踏空的朋友应该也不少，每天我这儿都有类似的留言。 我有一个过去的经验给大家分享。 熊市最大的风险来自于人性中的恐惧，暴跌下跌的时候总是恐惧质疑，怀疑一切，最后导致总是在底部割肉，亏的一塌糊涂。 而牛市最大的风险来自于人性中的焦虑，看到别人赚钱自己焦虑，怕自己错过牛市赚不到钱，总是去追涨杀跌，然后一次次接盘。 我们如果考虑到这个市场参与资金形式的变化，当下量化占比越来越高，牛市的焦虑带来的损耗大概率会比之前牛市进一步加强，追涨杀跌带来的损耗会进一步放大。 在牛市中，任何有基本面变化的方向都一定会被市场正面反馈，哪怕是一些只有基本面预期甚至故事的方向都会因为充裕的流动性和极高的风险偏好被抬升。 简单来说，只要你不要拿着基本面明显有问题的方向，就很难错过一轮牛市。 无论你是炒题材，还是关注基本面的边际变化... 牛市有巨大的容错空间，也有无数的赚钱机会，绝大部分方向和板块都有机会被轮动。 只要你相信重仓的方向被轮动个两次，你的收益其实就起来了，不需要随时都是你的票在涨... 这里最差的选择就是无限的追涨杀跌，哪里涨了去哪里，哪里景气去哪里。 当下市场量化占比越来越高，定价效率和定价速度都会远高于14-15年，一两周一次定价可能就完成了，14-15年你听说了这个板块好去追高说不定还能吃点剩下的肉，到现在大概率剩给你的只有汤了。 当然这也比熊市好，熊市追涨杀跌就不是喝汤而是买单了。 来源：亨特hunter